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市場評論
新興市場債市在4月繼續上揚，整體升幅為1.49%。地緣政治令人憂慮，使投資者的承險意欲改變，帶動質素較低而孳息較高國家的債券（+2.1%）表現繼續領先投資級別債券（+0.9%），美國國庫券的波幅則維持偏高。美國對敘利亞採取軍事行動、對北韓發表的言論，加上法國大選結果難料，促使市場於上半月轉投優質債券，帶動國庫券趨升，但其後升勢逆轉，國庫券最終於月底報跌11個基點至2.28%。資金不斷流入新興市場債券，帶動風險溢價由310收窄至303。
個別國家的形勢發展是4月各地表現參差的主因。委內瑞拉的國營石油公司委內瑞拉石油公司（Petroleos De Venezuela）償還大額本金，而事前市場尚未完全反映有關預期，令委內瑞拉（+9.9%）成為表現最佳的持倉。莫桑比克（+5.6%）、阿根廷（+3.9%）和科特迪瓦（+3.6%）亦表現強勁。另一方面，玻利維亞（-2.2%）、薩爾瓦多（-1.1%）及特立尼達和多巴哥（-0.9%）則表現遜色。薩爾瓦多政府並無履行承諾向地方退休金付款，引致三間評級機構將其信貸降級。我們仍認為政治邊緣政策將帶來主要市場波動，但薩爾瓦多最終將會履行償還歐洲債券款項的責任。我們對該國信貸持略為偏低比重，並留意地方退休金改革有否較具體的進展跡象，以顯示政府間的合作改善。
投資組合定位
我們於4月維持高收益債券相對投資級別的長期偏高比重，而此結構性部署繼續使本投資組合增值（見圖一）。我們於月內仍一直依此部署投資，尤其對於利好技術因素可望繼續推動息差收窄的地區，例如非洲。我們增持加納、贊比亞和喀麥隆的投資。區內的發債量低，持續締造利好技術環境，推動二手市場債券表現。
特別一提，繼與厄瓜多爾財長於倫敦會面後，我們趁該國選舉後債券表現疲弱而作出增持。我們審閱財長的財赤融資計劃後，相信歐洲債券短期供應將低於市場價格所反映，並認為就供應風險而言，現時的孳息水平提供可觀補償。
投資展望
我們預期環球宏觀經濟環境將繼續利好新興市場債券。環球增長溫和，而已發展市場的貨幣政策亦相對寬鬆，將繼續推動市場追求收益。我們認為，資金不斷流入新興國家，當地發行需求亦低，相關強大技術因素應會繼續導致新興市場的風險溢價下跌。
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